传统机械及卫星制造专题报告：新基建东风徐来，机械乘风而上

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1.1新基建定义以及发展

“新基建”以科技发展为核心，具体分为七大领域。区别于包括铁路、公路、机场、桥梁等在内的传统基础设施，新型基础设施建设主要以科技端发展为核心，具体包含七大领域，分别为5G基站、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网。

政策强劲支持，“新基建”或成投资重点。2018年12月，中央经济工作会议首次提出“新基建”概念，主要强调加快5G商用、发展人工智能、工业互联网、物联网等发展。2019年两会明确提出“加快5G商用步伐和IPv6规模部署，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设和融合应用”。随后2020年1月，开年首次国务院常务会议提出，国家需出台信息网络等新型基础设施投资支持政策。2020年2月到3月期间，国家持续督导部署新基建相关工作，至少开展中央层面部署会议五场。新基建方面，国家政策支持强劲。

经济增长两架马车受新冠肺炎疫情冲击较大，消费出现季度性报复式反弹并不现实，投资将预计起稳增长作用。在经济增长的三驾马车中，消费与出口两方面受本次新冠肺炎疫情冲击较为严重。消费方面，据国家统计局3月16日公布，受疫情影响，2020年1-2月份社会消费品零售总额为52130亿元，同比下降20.5%，除汽车以外的消费品零售额绝对量为48476亿元，同比跌幅18.9%，其中餐饮方面受影响最为严重，2020年1-2月份全国餐饮收入为4194亿元，同比跌幅43.1%。据中国烹饪协会2月21日发布报告显示，疫情期间，93%的餐饮企业选择关闭门店，78%的餐饮企业营业收入损失达100%以上，以餐饮行业为首的消费方面受疫情冲击损失严重。受到疫情影响较大的餐饮业、旅游业、零售业由于受到单日人流量的限制，疫情结束后的消费增长并不能弥补停业期间的亏损，并且，疫情期间的网络零售和实地配送已经满足了部分消费需求，因此，期待报复性消费带来消费整体反弹并不现实。参考非典疫情结束后的消费曲线，二季度的消费需求大概率会随着疫情消退实现存量恢复，一季度的消费下降难以靠后续的消费暴涨填平。出口方面，据中国海关统计数据公布，受疫情影响，2020年1至2月进口商品总值为2995.44亿美元，同比跌幅4%，出口商品总值为2924.49亿美元，同比跌幅17.2%，其中进料加工贸易以及边境小额贸易受疫情影响较大，出口金额分别为72809.5/2944.2亿美元，同比跌幅高达22.7%/20.6%。疫情冲击致使消费与出口两辆马车受创，短期之内投资将成为经济增长关键因素，起稳增长作用。

基建投资托底经济，或成为经济增长关键因素。受非典影响，2002年消费、投资、出口对GDP增长贡献率分别为55.6%/39.8%/4.6%，2003年消费、投资、出口对GDP增长贡献率分别为35.4%/70.0%/-5.4%，其中投资对GDP增长贡献率对比2002年的39.8%，上涨30.2pct，消费、出口受疫情影响，分别同比下降20.2pct/10.0pct，参考历史相似情况，应对疫情投资或成为目前稳定经济增长的重要因素。同时基建作为固定资产投资的重要组成部分，其对固定资产投资的占比在2003-2017年期间稳定在21%以上，对投资影响较大。目前疫情对消费及出口影响较大，叠加新基建受政府政策支持，其发展可助力投资扩容，起到短期内稳定经济增长的作用。此外，疫情期间，以阿里巴巴、腾讯为首的云服务提供商积极优化AI算法，助力疫苗药物研发以及病例确诊，京东物流、无锡安之卓等公司研发的智能配送、消毒机器人已在武汉投入使用，同时各地停工停学，远程办公、在线课堂等新兴产业开始展现优势。各类新兴产业在疫情期间初步进入市场，新基建作为其背后的必要支持，有望成为未来投资重点。

1.2新基建助力机械行业高增长

新基建产业链长，带动性大，将助力机械行业未来增长。传统基建一般以打造基础性生产和生活条件的设施建设为基本点，其内容包含有铁路（铁轨建设、车辆配件、物流运输等）、公路（线路建设、道路养护、物流运输等）、机场（机场建设、运营设备等）、房建等。与传统基建不同，新基建发力点在于发展科技端，主要包含在内涵上具有新一代技术特征和社会特征的基础设施项目。但新基建并非是与传统基建简单切割的建设领域，其包括5G基建、特高压、人工智能等在内的新领域具有产业链长、带动性大的优势，其发展仍需要依靠类如建筑施工、建材提供、工程机械设备等多类传统基建行业的支持。除此之外，城际高速铁路和城市轨道交通作为七大领域之一，其产业链上游包含有基础建筑（水泥、绝缘材料、减震材料、轨道交通项目承接商、挖掘机、泵车等工程机械）等，中游包含有轨道交通机械设备（机车地铁车辆制造商、辅助设备提供商）等，其发展将推动工程机械进一步发展。同时5G作为最新一代蜂窝移动通信技术，具有高性能、高带宽技术等特性，卫星的全球布局可以帮助解决5G全球无死角覆盖、永远在线以及融合网络的未来要求，5G基建的大力发展将一定程度上带动未来卫星的需求，促进行业发展。包括5G基建、城际高速铁路与城市轨道交通在内的多类新基建发展将帮助工程机械、轨道交通设备、卫星等机械领域开拓新市场，扩大需求，有利于机械行业未来增长。

2.1轨道交通

位列七大新基建之一，城际高速铁路和城市轨道交通成各省市2020年投资项目主流。3月4日政治局常委会再次提出要加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度，轨道交通行业被纳入其中。全国31个省（自治区、直辖市）陆续发布2020年重大项目投资计划清单，轨道交通类建设投资额超十万亿，发展智慧城市，智慧交通成主流。

高速铁路方面，我国高速铁路十年CAGR高达29.21%，2020确保投产2000公里，高速铁路新基建发展确定性强。自2016年开始，中国铁路营业里程增速不断上升，2009-2019CAGR为4.98%；高铁方面2009-2019CAGR高达29.21%。2018年，高铁里程新增4740公里，增速为18.84%；2019年高铁营业里程新增5096公里，累计总营业里程已超过3.5万公里，相对于国家铁路“十三五”规划中提出的2020年中国高铁3万公里目标已提前超额完成目标任务。1月2日中国国家铁路集团有限公司工作会议明确，2020年国家铁路确保投产新线4000公里以上，其中高铁2000公里。

我国高速铁路虽发展较快，但在铁路密度上与发达国家仍存在较大差距，叠加我国客运量需求不断攀升，未来增长空间较大。中国近年来不断推进铁路建设进程，但在铁路密度上与发达国家仍存在较大差距，2018年的铁路密度只有136.90公里/万平方公里，而英国/瑞士/比利时/德国/奥地利分别为659.74/816.85/1190.56/957.18/589.41公里/万平方公里,我国铁路密度仅为发达国家八分之一不到。此外，近年来，国家铁路客运量不断上升，2016-2018客运量分别为28.14亿/30.84亿/33.70亿人次，增速分别为11%/10%/9%。铁路客流量的不断上升以及中国路网密度的不足两个原因势必会使中国未来加大铁路投资。

城市轨道交通方面，2011-2018CAGR达18%，预计未来在新基建催化下可达20%左右增长。运营里程数方面，2011-2018年城市轨道交通运营里程CAGR为18%，2017-2018运营里程数分别为4570/5290公里，增速分别为23%/16%。客运量方面，2017-2018客运量分别为184.3/212.8亿人次，增速分别为14%/15%,2011-2018CAGR为17%。道，截至2018年底，我国（不含港澳台）共有35个城市开通城市轨道交通运营线路185条，实现网络化运营的城市有16个。我们根据历年基础建设投资对GDP的占比，以及IMF对中国未来三年GDP增速的预测，估算2020-2022年基础建设投资额分别为20.25/21.24/22.40万亿，2016-2018城轨建设投资额占基建投资额比例分别为2.53%/2.75%/3.04%，呈逐年递增趋势，未来在新基建建设规划催化下，预计占比将进一步提升，预计2020-2021城轨投资额分别为7766.07/9206.92/10987.35亿元。根据2012-2018历年投资额与新增里程数之间的关系，可得每新增1公里城轨运营里程需要平均6.97亿投资，则可计算得2020-2021新增运营里程数分别为1114.94/1321.79/1577.40公里，则累计运营里程数将有望达到7421.96/8850.89/10549.98公里，对应增速为19.58%/19.25%/19.20%,快于2011-2018CAGR，未来城轨建设有望在新基建政策拉动下更为快速发展。

铁路投资具有较强的逆周期性，目前受疫情等影响经济受阻情况下，高速铁路及城轨这项新基建的大力发展有望拉动经济。今年由于新冠肺炎疫情的影响，经济增长的三驾马车中，消费和出口都受到了巨大冲击。根据国家统计局数据显示，2020年2月份，PMI指数为35.7%，比上月下降14.3个百分点；从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为36.3%、35.5%和34.1%，比上月下降14.1、14.6和14.5个百分点；从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数均位于临界点之下。CPI仍处高位，2月的全国CPI同比上涨5.2%，环比上涨0.8%，其中食品价格涨幅较大，2月份食品价格环比上涨4.3%。参考历史上同样的出口、消费受到巨大影响的时期，投资表现出很强的逆周期性，因此加大投资可以在短期内起到维稳经济的作用。目前，我国已有16个省市披露2020年的重大项目名单，2020年各省总投资额已超过30万亿元，基建是主要投向之一,交通、能源、水利、环保、城市基础设施及其他合计占比38.8%，其中交通基础设施建设占比15.9%可见新基建将在未来成为投资重点。

2.2工程机械

受益于下游基建需求提振＋环保标准趋严＋专项债规模扩大及资本金规则转变＋设备更新需求增长＋人工替代效应等因素，工程机械行业持续快速增长。根据中国机电产品进出口商会披露，2019年中国工程机械行业营业收入预计达到6600亿元人民币（1美元约合7.0033元人民币），同比增长约10%，出口额达242亿美元，同比增长3%，贸易顺差约203亿美元，出口额和贸易顺差额均创历史纪录。在各细分领域，中国的移动起动机、挖掘机、装载机、压路机、塔式起重机、掘进机械和叉车产量均为世界第一，且有9家中国工程机械企业跻身全球工程机械制造商50强。

基建是工程机械的主要下游领域，紧密联系新老基建。工程机械是支撑基建施工工程必不可少的一环，同新基建中的特高压、5G基站建设、轨道交通建设等密切相关。以5G基站建设为例，5G信号频谱上工信部先后批准3.3-3.6GHz、4.8-5.0GHz、24.75-27.5GHz和37-42.5GHz用于我国5G技术研发试验。而目前4G频谱室外覆盖部分三家运营商基本集中于1.8,要远低于5G。根据电波传播的损耗公式：传波损耗(Los)=32.44+20lgd(Km)+20lgf(MHz)可知，距离及频率与损耗成正比，距离越远、频率越高，功率衰减越大。故而5G基站密度将高于4G。而大量5G基站建设过程将会带动起重机的需求。再以特高压为例，铁塔建造中需要用到多台从35T至300T等不同型号的汽车起重机以及混凝土机械设备。2019年7月，徐工起重机完成全球第一条高海拔特高压电力工程：青海—河南±800千伏特高压直流工程，全线长度1500多公里，其中青海段铁塔共计434基，带动对起重机等机械的大量需求。故而新基建的增长将会极大程度带动工程机械的需求。

此外，以城际高铁和轨道交通为例，新基建建设需求助力工程机械行业持续稳定增长。铁路施工项目主要分为路基、桥梁、隧道、轨道、站房和电气工程等几个工程方面，均涉及工程机械。作为高标准的高速铁路项目中尤为重要的基础施工，路基工程中土建工程量较大，涉及到土石方施工机械和运输车辆等，一般采用挖掘机开挖，装载机装料，自卸汽车运料，推土机摊铺，平地机整平，重型压路机碾压、强夯机夯实。桥梁工程量占据比重较大，能够大幅拉动混凝土机械需求，主要包括混凝土成套机械、起重机械、运梁车、提梁机、架桥机、移动模架造桥机等。隧道工程钻爆法施工需求设备包括凿岩机械、挖装机和出渣设备、混凝土喷射机、土石方机械等常用隧道施工机械。站房工程除土石方机械、混凝土机械、建筑起重机械以外，履带式起重机和全地面起重机等起重能力大的工程起重机需求增多。

2.3卫星制造

5G、6G模式下移动互联网需求强劲，卫星四大产业构建万亿级商业卫星市场，全球焦点汇集，受到全球硬核实力派强支持。卫星工业由卫星制造、卫星发射、地面设备制造及卫星服务四大产业构成，2018年卫星产业总收入为2774亿美元，全球航天经济规模达3600亿美元，市场空间巨大。相对于卫星产业链巨大的商业机会，近年来卫星的应用热点开始从广播电视、固定通信等传统业务转向机舱网络服务、物联网、遥感大数据、民用导航等新兴应用场景领域，移动互联网即使通信与遥感正在成为低轨卫星产业的商业应用的重要推动力，全球科技界、商界、华尔街硬核派强力推进，国内同样开始进入高速推进落地阶段，5G商用有望加速通信卫星的应用，成为5G通讯模式的重要补充，有望催生新一轮高通量卫星建设热潮。

5G时代的重要特征之一在于灵活高效、万物互联，而地面通信网络受制于地理环境因素，尚难以实现全球全方位无缝覆盖。星地融合是这一问题的重要解决方案。据国内外相关领域发展趋势，5G时代卫星通信系统将采用高、低轨卫星混合轨道设计，通过激光或微波链路构建星间链路，并通过低频段或者高频段多波束天线在地面形成蜂窝状覆盖，分别实现中低速和宽带传输服务功能；而未来地面信关站可通过与地面5G网络共用同一个云平台来协调彼此之间的服务提供、频谱配置、干扰管理、用户移动性管理等信息，从而实现地面5G网络与卫星网络协同融合。卫星与地面5G融合后，可以为物联网设备、偏远地区用户以及飞机、轮船、火车、汽车等移动载体用户提供连续不间断的网络连接，从而大幅增强5G系统在这方面的服务能力；同时卫星优越的广播/多播能力还可以为网络边缘及用户终端提供高效的数据分发服务，进一步提升网络整体通信效率。在此基础上，卫星星座将作为一种太空基础设施成为通信产业链中重要一环，星地通信网络有望在5G时代由竞争走向合作，形成星地融合新商业模式。

太空基建正当时，中国国内版太空基建计划的推出速度和力度有望加快。我国航天产业链自2015年起开始向社会资本开放，支持性政策不断出台，传统航天军工院所、高校及科研机构、地方政府及民营企业等主体纷纷积极投入卫星产业商业化探索，“鸿雁”“虹云”等国产小卫星星座计划开始实施。太空基建正当时，对标starlink，国内布局卫星数量有望以数千枚计算，频率和轨位正在成为稀缺资源，军用和民用的急迫性更加显著，争夺日趋白热化，更迫切的需要加大资源整合力度，加快推进中国版的太空卫星基建计划。

近年来，国家大力推进“军民融合”发展，航天产业链开放程度逐步提高，对于商业卫星发展的支持性政策不断出台。《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015－2025年）》对商业航天做出了明确规划，提出了“支持民间资本投资卫星研制和系统建设”、“公益与商业兼顾类项目实行国家与社会投资相结合，商业类项目以社会投资为主”、“鼓励并支持有资质的企业投资建设规划内的卫星”等内容，为社会资本进入航天领域提供了政策引导；《国家卫星导航产业中长期发展规划》、《国家测绘地理信息局关于北斗卫星导航系统推广应用的若干意见》、《国家地理信息产业发展规划（2014－2020年）》等政策规划，为卫星导航和遥感应用产业的发展提供了专项支持；航天立法方面，2013年国家《航天法》立法工作正式纳入规划，其内容将覆盖航天科研生产、卫星服务、宇航产品和技术出口和航天金融保险等环节，为航天事业的发展营造良好的法治环境。

全球小卫星星座建设高峰已至，受政策扶持开启商业化布局，国内卫星产业有望进入高成长期，位于产业链上游、具有自主研发实力的卫星制造企业将率先受益。中国卫星——5院下属单位，正宗国家队总装单位，受益明显；上海沪工——正宗民营商业卫星总装及部件制造单位，航天院所合作单位，受益大、弹性大；欧比特——商业遥感卫星星座先行者欧比特，12颗遥感卫星在轨，服务加速落地；航天宏图——遥感及导航卫星应用系统设计开发及数据分析服务，科创板商业航天核心标的；航天电子——卫星零部件国家队级核心供应商、电子类专业设备龙头。

3.1轨交及空港

3.1.1中国中车——整车制造龙头

中国中车（601766.SH）是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商，主营包括铁路装备，城轨与城市基础设施，新产业和现代服务业务。在基建补短板定调及交通强国大背景下，轨道交通行业将迎来战略机遇期，铁路装备业务及城轨与城市基础设施业务成为公司业绩增长点。公司2014-2018年实现营业总收入为1197.24亿/2419.13亿/2297.22亿/2110.13亿/2190.8亿，同比变化20.48%/8.98%/-5.04%/-8.14%/3.82%，实现归母净利润53.15亿/118.18亿/112.96亿/107.99亿/113.05亿，同比变化27.61%/9.27%/-4.42%/-4.35%/4.76%。2019年前三季度盈利能力快速增长，实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为1545.20亿/84.13亿/77.16亿，同比增长14.15%/11.76%/37.07%。其中铁路装备和城轨与城市基础设施实现营收885.04亿/273.39亿,同增23.41%/31.09%。同时公司在手订单充足，2019年前三季度新签订单约1770亿元，9月末公司在手订单2560亿元，其中机车业务220亿元，动车业务280亿元，客车业务90亿元，货车业务120亿元，城轨与城市基础设施业务1520亿元，新产业及其他330亿元，订单储备充足为后续几年的收入增长提供了强力的支撑。

制造＋服务两翼驱动，中铁总启动动车组招标，为动车组业务注入动力。动车组制造方面，公司动车组新产品相继取得重大突破，时速350公里长编复兴号动车组、160公里动力集中动车、17辆超长编组动车组等相继投入运行，复兴号动车实现谱系化发展，科研创新助推公司业绩。2019年9月20日，中国铁路总公司对复兴号动车组列车启动年内首次集中招标，采购对象包含768辆用于16辆编组，170辆用于17辆编组，40辆用于高寒8辆编组动车，进一步为公司业绩注入增长动力。动车组维修方面，2018年全国动车组保有量达2.6万台，最早一批动车组在役时长已超过设计寿命的50%，动车组维修更新需求有望爆发。公司积极发展维修服务能力，推动车组“修造一体化”，促使维修与制造资源共享。双重驱动下，动车组业务有望持续高增长。

3.1.2中铁工业——轨道交通及地下掘进高端装备行业领先地位

中铁工业（600528.SH）位处轨道交通及地下掘进高端装备行业领先地位，主要从事专用工程机械装备及相关服务业务和交通运输装备及相关服务业务。其中专用工程机械装备及相关服务业务涵盖隧道施工装备及相关服务业务和工程施工机械两大类，是目前亚洲最大、全球第二大盾构机/TBM研发制造商，隧道施工装备市占率连续多年保持国内第一；交通运输装备及相关服务业务包括道岔业务和钢结构制造与安装业务，是全球最大的道岔和桥梁钢结构制造商，高速铁路道岔市占率约65%、大型桥梁钢结构市占率超60%。

中铁工业在手订单充足，2019年公司新签合同额358.56亿元，同比增长16.26%。公司近年来业绩迅速改善，2014-2018年实现营业总收入715.13亿/577.87亿/512.42亿/158.86亿/178.98亿，同比变化-10.12%/-19.19%/-11.33%/-75.51%/12.67%，实现归母净利润2.83亿/1.68亿/1.68亿/13.39亿/14.81亿，同比变化-32.91%/-40.65%/-0.01%/14.05%/10.56%。2019年前三季度实现营业总收入、归母净利润和扣非归母净利润151.68亿/12.67亿/12.45亿，同比增长27.32%/17.30%/15.67%。

公司核心技术优势突出，截至2019年上半年，公司通过省部级科技成果鉴定169项，其中27项成果达到国际领先水平，72项成果达到国际先进水平；获得授权专利1342件，其中国际发明专利6件，国内发明专利419件；主（参）编国家或铁道行业标准及工法124项，其中国家标准31项。拥有以世界上长度最长、结构最复杂、速度最高、技术最先进的时速350公里62号高速道岔和大跨度全焊接免涂装耐候钢钢桥焊接成套技术尾代表的交通运输装备及技术和以40米跨1000吨高铁箱梁运架施工装备为代表的专用工程机械装备。同时公司致力于拓展新型轨道交通产业，开展跨座式单轨、中低速磁悬浮、悬挂式单轨车辆的研制应用工作，2019年上半年在徐州市独资设立中铁磁浮发展有限公司以加快项目落地，2019年11月13日中铁工业“新时代号”时速200公里中速磁浮列车亮相深圳高交会。

3.1.3威海广泰——空港设备民营龙头

威海广泰（002111.SZ）是空港设备民营龙头，涉及空港设备、消防产业以及无人机产业，现已形成“双主业一军工”的发展模式。公司资质齐全，拥有高品牌美誉度，被授予“国家技术创新示范企业”等称号。公司2014-2018年实现营业总收入10.15亿/13.23亿/15.55亿/18.04亿/21.87亿，同比变化14.66%/30.34%/17.55%/16.00%/21.23%，实现归母净利润1.11亿/1.67亿/1.69亿/1.13亿/2.35亿，同比变化18.71%/50.12%/1.04%/-32.80%/107.33%，公司2019年业绩高速增长，全年预计实现营业收入25.54亿，同比增长16.76%，实现归母净利润3.36亿，同比增长43.16%。

消防及应急业务+空港业务双主随基建补短板业稳步提升。空港业务方面，随着我国机场建设补短板加速，我国运输机场2020/2025年分别有望达到260/370个，2018-2025年CAGR为6.7%,相较于2014-2018年%有较大幅度提升；通航方面，2018年通航机场为399个，根据规划2020/2030年分别有望达到500/2058个，2018-2030年预计CAGR为14.65%。民航的快速扩容有望在2019-2021年为空港设备行业带来年均超50亿市场空间。根据我们模型测算，同时考虑运输机场、通用机场建设带来的市场份额以及公司在军品市场的拓展，公司2019-2021年将有望获得年均约17.5亿空港设备收入，相较于2017-2018年均10.10亿收入大幅增长。消防应急业务方面，随着城镇化的不断发展，我国城镇覆盖面积不断扩大，我国消防资源不足的问题不断凸显。市场空间上，我国消防站建设仍存在较大缺口，未来消防站补短板将带动消防车市场，预计未来五年消防车市场总需求约达560亿元，公司有望获得约75亿市场份额。

军品订单高增长，军工业务大扩张。公司2019年度军品获得突破性进展，全年累计签订军品装备合同或中标军品采购项目金额为12.93亿元，占2018全年总营收的59.12%，为2018年军品营收的4.4倍。2020年1月16日，公司再度发布签订军用特种装备合同的公告，合同金额合计1.04亿元，占2018年度经审计营收的4.75%。为顺应“军民融合”政策利好，在军用级无人机市场，公司成功开发了军用大型高机动固定翼无人机、多旋翼无人机等产品，2019年3月26日子公司全华时代中标2287.05万元的无人靶机及配套设备大单，标志公司军用级无人机产品得到军方认可。此外，公司的军用特种装备、军用消防车、军用靶机等军用产品均获得军方认可，军品订单的增长显著，使得军工业务大幅扩张，带动公司整体业绩高增长，未来军品业绩可期。

3.2工程机械

3.2.1三一重工——工程机械行业龙头

三一重工（600031.SH）位处工程机械行业龙头地位，主要产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械。其混凝土设备为全球第一品牌，挖掘机、大吨位起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品已成为中国龙头品牌。

受益于下游基建需求提振＋环保标准趋严＋专项债发行＋设备更新需求增长＋人工替代效应等因素，工程机械行业呈高景气态势，外加公司控费有效，盈利能力与资产质量大幅提升，2019年业绩全面向好。公司2014-2018年实现营业总收入303.65亿/233.67亿/232.80亿/383.35亿/558.22亿，同比变化-18.65%/-23.05%/-0.81%/64.67%/45.61%，实现归母净利润7.09亿/1.39亿/2.03亿/20.92亿/61.16亿，同比变化-75.57%/-80.46%/4001.13%/928.35%/192.33%。公司2019年前三季度实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为586.91亿/91.59亿/92.54亿，同比增长42.88%/87.56%/76.89%。预计2019年全年实现归母净利润为108-118亿，同比增长76.58%-92.93%，扣非归母净利润为100万元到112万元，同比增长65.63%-85.51%。

公司研发创新成果显著，多款代表性新产品巩固研发优势。2019前三季度公司研发费用为20.32亿元，同增153.10%，研发费用率为3.46%，同比增长1.51pct，研发费用大幅增长。2019年，公司积极推进开放式研发，引进并升级仿真技术等研发工作，推出SY415遥控挖掘机、SY155U短尾液压挖掘机、无人路面施工机群等多款代表性重点新产品，持续巩固研发优势。截至2019年上半年，公司累计申请专利8923项，授权专利7289项，申请及授权数居国内行业第一，科研实力行业领先。

全国挖掘机械销量高增长，公司龙头地位稳固。2019年全国挖掘机销量实现高增长，全年共计销售各类挖掘机械产品235693台，同比增幅达16%。自2012年以来，工程机械行业持续深度调整，呈现市场份额不断向大企业集中的趋势，据中国工程机械协会挖掘机分会数据显示，公司作为国内挖掘机械行业的龙头企业全年挖掘机销量为60749台，市占率从2018年的23.1%提升到2019年12月的27.7%，龙头地位稳固。受益于行业集中度不断提高的趋势，公司挖掘机械业务前景持续向好。

3.2.2徐工机械——领先全系列工程装备解决方案服务提供商

徐工机械（000425.SZ）作为行业内领先的全系列工程装备解决方案服务提供商，公司多项工程机械产品如随车起重机、履带起重机、压路机、平地机、摊铺机、水平定向钻机、旋挖钻机、举高类消防车等多项核心产品市场占有率稳居国内第一，其中移动起重机市场占有率全球第一。

受益于工程机械行业高景气，徐工机械利润保持高水平增长。公司2014-2018年实现营业总收入233.06亿/166.58亿/168.91亿/291.31亿/444.10亿，同比变化-17.14%/-28.53%/1.17%/72.46%/52.45%，实现归母净利润4.13亿/0.51/2.09亿/10.21亿/20.46亿，同比变化-74.20%/-87.76%/268.05%/389.31%/100.44%。预计2019年全年归母净利润36-40亿元，同比增长75.98%-95.53%。公司前三季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润432.39亿/30.2亿/27.23亿，同比增长26.89%/100.28%/100.28%，归母净利润保持三位数高增长。此外，公司控费效果显著，盈利能力显著提升。2019Q1-Q3期间费用率为9.66%，同比下降1.76pct，其中销售费用/管理费用（不含研发费用）/财务费用分别为20.97/6.31/-0.66亿元，费用率分别为4.85%/1.46%/-0.15%，同比变动-0.52pct/-0.16pct/-0.28pct，三费率全面下降。2019Q1-Q3销售毛利率为18.57%，同比增长0.65pct，销售净利率为7.02%，同比增长2.58pct，盈利能力显著提高。

公司技术创新能力行业一流，以2000吨级全地面起重机、国内首台最大吨位自制底盘的旋挖钻机、国内首台专用主机型双轮铣槽机、国内首台最大的全液压单钢轮振动压路机等产品引领中国高端制造，其中超级移动起重机创新工程是行业内唯一连获两次中国工业大奖的项目。截止2019年6月底，公司累计拥有国内有效授权专利5300余件，其中发明专利1300余件，PCT国际授权专利40余件，计算机软著作权320余件。

公司挖掘机市占率持续领航，出口稳居行业第一，混改获批或将助力业绩增长。2019年挖掘机销量达合计235693台，同比增长16%，其中国内累计销售209077台，同比增长13%，出口26616台，同比增长39%，出口占总销量比重为11.3%，较2018年提高1.9pct。12月徐工挖机市占率达15.2%，仅次于三一挖机，市占率持续领航。出口方面，据海关统计数据，2019年上半年公司出口总额位居行业第一，在“一带一路”沿线65个国家中的35个国家出口占有率第一，市占率稳居亚太、中亚、非洲等地区的首位。此外公司混改获得实质性进展，助力未来业绩增长。2018年，持有公司38%股权的徐工有限入围国企改革“双百企业”名单。2019年7月25日，公司混合所有制改革试点实施方案审批通过，公司混改获得实质性发展，控股集团有望通过混改注入挖机等优质资产拉动公司业绩。

3.2.3中联重科——塔机、汽车起重机、混泥土机械龙头

中联重科（000157.SZ）是我国最早从事混泥土机械研发的主机企业，深耕工程机械和农业机械领域。公司三大核心产品龙头地位显著，塔机市占率超40%位列全国第一；汽车起重机截至2019Q3市占率达28%位列全国第二；混凝土机械与三一重工并列双寡头。

得益于工程机械行业高度景气、持续推进海外基地建设以及控费有效，公司近年业绩持续向好，2019年增速保持高水平稳定增长区间。公司2014-2018年实现营业总收入258.51亿/207.53亿/200.23亿/232.73亿/286.97亿，同比变化-32.93%/-19.72%/-3.52%/16.23%/23.30%，实现归母净利润5.94亿/0.83亿/-9.34亿/13.32亿/20.20亿，同比变化-84.53%/-85.95%/-1218.64%/242.65%/51.65%。公司2019年Q1-Q3已分别实现营收增速41.76%/51.23%50.96%,实现归母净利润速165.98%/198.11%167.08%。公司2019年预计实现净利润43亿到45亿元，同比增加122.89%到122.79%。

深化智能制造，着力新兴产品。公司智能化再上台阶，截止至2019年第三季度，混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机等4.0系列核心产品市场覆盖率提升，塔机智能工厂、高空作业机械智能产线建成，智能化、自动化、柔性化生产实现，市场竞争力进一步加强。新兴产品方面，公司起重设备方面的技术优势带动高空作业平台业务，截止至2019年上半年，公司高空作业平台营收超1.7亿，随着高空作业平台臂式智能产线实现量产，公司有望成为高空作业平台领域的第一梯队企业。此外，土方机械强势进击市场，完成全国省级销售服务网点布局，推出ZE60E-10、ZE75E-10小挖新品，其油耗、效率优势突出，有望成为公司未来的强力增长点。

持续推进海外基地拓展升级。公司是“一带一路”战略重点受益的装备制造业企业，在白俄罗斯、哈萨克斯坦、印度、巴基斯坦、印度尼西亚、泰国等“一带一路”沿线国家建设工业园或生产基地，实现从“走出去”到“走进去”本地化运营的海外发展战略，深耕海外市场。公司中白工业园项目建设于2019年年底竣工并运营投产；印度工业园规划设计完成，将打造为一带一路沿线的集研产销一体的综合生产制造基地，欧洲CIF起重机本地化制造也获得重大突破，公司持续推进海外发展。

3.2.4柳工——工程机械行业龙头

柳工（000528）主要从事工程机械研发、生产、销售。公司产品有装载机、挖掘机、起重机、压路机、推土机、叉车、平地机、铣刨机、摊铺机、滑移装载机、挖掘装载机、吊管机、矿用卡车等。公司的主导产品为1.5t-10t(额定载重)轮式装载机、0.11-1.2立方米(斗容规格)履带式液压挖掘机、10-25吨(工作质量)压路机，以及全新系列的路面机械产品如沥青摊铺机和平地机，亦可根据用户需求进行工程机械产品及变形产品的设计、生产。

公司盈利能力显著增强。公司2014-2018年实现营业总收入102.93/66.56/70.05/112.64/180.85亿元，同比变动-18.21%/-35.34%/5.25%/60.79%/51.48%；实现归母净利润1.99/0.21/0.49/3.23/7.90亿元，同比变动-40.77%/-89.26%/131.13%/555.56%/127.70%。2015年以来，公司的业绩持续回升，未来新基建的趋势将越来越明显，原来市场保有的机器进入技术更新换代的高峰期，新基建的投入和旧机更新两个趋势，势必会使市场对工程机械的需求保持持续稳定的增长。

持续推进技术创新+高水平科研成果产业化+知识产权建设,公司科研成效显著。在技术创新方面，截至2019H1，公司2019年共发布整机新产品16款。公司CLG2450集装箱正面吊发布上市，进入港口重型车辆领域;开发出国内第一台TP-linkage平移举升装载机；在科研成果方面，CLG4180D平地机不负众望，荣获素有“工业设计界奥斯卡”美誉的2019“红点产品设计奖”并载入红点奖年鉴，代表了当前工业设计的潮流前沿；在知识产权方面，公司2019年上半年申请专利95件，授权专利77件，截至2019H1，公司有效专利合计1099件，彰显科研成效。

受益于挖掘机行业高景气，柳工挖掘机业务前景向好。挖掘机行业持续高景气，据工程机械协会统计数据，2019年全国累计挖掘机销量为235693台，同比增长为16%。柳工全年挖掘机销量达17277台，同比增长21.07%。另外，受益于行业集中度不断提高趋势，柳工市占率占比不断提升，跻身国内前三行列，2019年挖掘机市占率为7.3%，同比增长0.3pct，挖掘机业务持续向好。

3.2.5恒立液压——国内工程机械零部件制造龙头

恒立液压（601100）主要从事高压油缸、液压件、高压柱塞泵及精密铸件、蓄能器及氮气瓶等压力容器的研发、生产与相关技术支持服务和机械设备制造及机械零部件的制造。公司2014-2018年分别实现营业总收入10.93/10.88/13.70/27.95/42.11亿元，同比变动-11.10%/-0.52%/25.98%/104.02%/50.65%；实现归母净利润0.92/0.64/0.70/3.82/8.37亿元，同比变动-58.49%/-30.89%/10.77%/442.90%/119.05%

加大研发投入，巩固技术优势。2019年前三季度公司投入研发费用1.78亿元，同比增长42.52%,研发费用率为4.64%，同比增长0.69pct，公司加大研发投入力度。在德国柏林、美国芝加哥、中国上海以及常州设有专门的液压研发基地，研发人员超500人，拥有有效专利230项。公司的挖掘机专用油缸产品市场占有率达50%以上，并成功开发了适用于15T以下小型挖掘机用的HP3V系列轴向柱塞泵和HVS系列多路控制阀，在研发上的持续高投入有利于维持公司技术壁垒，稳固市场分额。

油缸业务稳定增长，铸件产能有望提高：受基建需求拉动、设备更新需求增长、出口需求增长等因素影响，下游挖机行业持续升温带动了行业景气度，公司油缸业务稳步提升,其中挖机油缸产品收入同比增加15%，非标油缸产品收入同比增加8%。2019H1非标产线仍被挖机油缸占用了部分产能，产能释放后，非标油缸产销量仍有增量空间。此外铸件分公司于2018年3月投产的两条产线，已经安装完成，并开始试生产，产能将达到5.5万吨，进一步巩固产能优势。

液压阀销量大增，新市场开始放量。2019年前三季度子公司液压科技把握市场增量机遇，收入同比增加86%。公司继续保持了小挖市场液压件的高份额，中大挖液压件也全面配套在各大厂商的主力机型中，市场份额逐月提升。高空作业车市场配套海内外高端客户，汽车吊、水泥泵车等均有新的批量投放市场，为未来提供新的增长点。公司开发的6~50T级挖掘机用回转马达，均在主机厂得以小批量验证，后续有望投产。液压系统事业部产销两旺，万达水舞台液压系统、海上风电安装平台升降液压系统和波浪能发电液压系统等重点项目顺利交付，国家天文台天眼FAST项目性能提升。积极开拓新市场，有助于公司克服行业周期。

3.2.6艾迪精密——破碎锤龙头液压件发力

艾迪精密（603638）主营建筑工程用机械设备及属具、液压动力机械及液压件、切削工具及硬质合金等相关产品的研发、生产、销售及技术服务。公司业绩稳定向好。公司2014-2018年分别实现营业总收入3.09/3.17/4.00/6.41/10.21亿元，同比变动6.13%/2.61%/26.36%/60.31%/59.15%；实现归母净利润0.45/0.52/0.79/1.40/2.25亿元，同比变动-12.53%/14.82%/53.09%/75.94%/61.20%。2012年-2018年，公司营业收入从2.48亿元增长至10.21亿元，GAGR为26.6%，公司业绩保持高速增长，与此同时公司毛利率稳定保持在40%左右。2019年，公司生产的高端液压件实现大批量销售，液压马达实现与国内多家挖掘机主机厂在前装市场的合作，销售形势良好。

产能限制突破瓶颈，资金募集助力规模效应。为了突破产能限制，公司2019年1月11日审议通过非公开发行股票项目，拟募集资金不超过7亿元（包括发行费用）用于工程机械用高端液压马达建设项目、液压破碎锤建设项目和工程机械用高端液压主泵建设项目。根据公司公告，达产后预计为公司新增产值16.77亿元，新增净利润2.44亿元。在此之后，公司产能限制的瓶颈将得以突破，规模相应将助力公司业绩实现新的突破。

3.3卫星制造

3.3.1中国卫星——国内微小卫星制造龙头

中国卫星（600118.SH）是航天科技五院控股的上市公司，主营业务覆盖卫星研制及卫星应用两大领域，2014-2018年分别实现营收46.64/54.48/63.37/73.85/75.83亿元，同比变动-2.90%/16.82%/16.31%/16.54%/2.68%；实现归母净利润3.56/3.83/3.98/4.10/4.18亿元，同比变动16.53%/7.62%/3.69%/3.00%/1.96%。

在卫星研制领域，公司专注于1,000公斤以下的小卫星及微小卫星的研制与生产，业务集系统开发、系统设计、系统集成和在轨服务于一体，且拥有小卫星、微小卫星、皮纳卫星等先进系列化公用平台，具备系统解决方案提供、新技术验证及推广、星上小型化产品开发、高性价比微小卫星提供能力，可保障小卫星及微小卫星的成功发射和在轨稳定运行。2019年，公司顺利推进了天气监测卫星捕风一号A/B星和技术验证卫星天琴一号、宁夏一号，并有近百颗在轨卫星稳定运行。

在卫星应用领域，公司拥有VSAT系统、高安全云计算操作系统、基于GNSS高精度定轨及测量技术以及卫星遥感、通信、导航仿真系统等多项关键技术，拥有研发、设计、生产、试验等一整套完整的科研生产体系，具备基于云计算基础支撑平台的卫星应用系统集成设计、测试能力，可保证公司可根据市场需求与动向，提供一流的卫星应用产品和服务。2019年，公司的卫星遥感技术已经在数字城市建设等领域得到不断应用。

3.3.2上海沪工——高起点商业布局航天

上海沪工（603131.SH）在焊接、切割、自动化成套设备等方面掌握了核心技术，业务与服务覆盖了全球大多数国家和地区。2018年以来高起点布局商业卫星、航天火箭领域，有望与主业产生协同。2018年10月公司以8000万元投资设立全资子公司上海沪航卫星科技有限公司，主要从事航天科技、航空科技、卫星技术、大数据科技、计算机科技、信息科技领域内的技术开发等领域的业务，正式进军航天航空的卫星领域。公司背靠上海卫星工程研究所，通过设立联合实验室的形式，构建“产学研”合作平台，高起点布局商业卫星AIT（总装、测试及实验），切入部分核心部件的业务领域，未来发展值得期待。航天军工是军工领域增速较快的子行业之一，具有准入门槛较高、客户黏性较大、产品毛利率高等特点，航天华宇主要客户均为我国航天和国防系统内的顶尖研发和制造单位，拥有扎实的客户和信誉基础。

公司业绩有望进入高增长阶段，2014-2018年分别实现营收4.79/4.60/5/7.13/8.64亿元，同比变动-2.05%/-4.07%/8.81%/42.48%/21.22%；实现归母净利润0.51/0.48/0.69/0.68/0.74亿元，同比变动0.4%/-4.44%/42.86%/-1.18%/8.46%。南昌基地建设提速,传统焊接切割增力有望释放,业绩进入高成长阶段，公司收入及毛利率有望大幅提升。

加快推进高端产业布局脚步，“高、精、尖”航天业务板块有望发力。公司2月13日董事会审议通过与南昌小蓝经济技术开发区管理委员会签订《上海沪工航天军工装备制造基地项目合同书》，拟通过全资子公司航天华宇投资30000万元在南昌小蓝经济技术开发区设立全资孙公司，建设航天军工装备制造基地项目，总规划用地约1000亩。项目分两期建设：项目一期投资规划用地约400亩，分两批次建设，其中：首批计划投资用地约200亩，用于战术导弹、火箭及配套产品的生产制造；第二批计划投资规划用地约200亩，用于商业卫星、火箭等航天军工产品的生产制造和总装。项目二期投资规划用地约600亩，用于后续航天军工装备制造项目的建设。此次与南昌小蓝经济技术开发区合作投资设立孙公司，表明公司在该领域布局再提速，预计该项目的实施将有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题，进一步提升公司在航天军工业务领域内整体装备和技术的先进性，对推动公司产业升级和产业链的延伸具有重要意义。若该合同获股东大会通过生效，则预计将于2019年开工建设、2020年初步投产，对2019年业绩不构成影响。项目一期建成达产后，预计可形成一个集航天航空、军工装备、智能制造为一体的科技型军民融合示范基地，辐射全国，成为江西省军民融合现代化高端产业布局的重要组成部分。

3.3.3欧比特——商业遥感卫星星座先行者

欧比特（300053.SZ）是一家专业从事宇航电子（嵌入式SoC/SIP芯片/模块、航空电子系统、宇航控制系统）、微纳卫星星座及卫星大数据、人工智能（AI芯片、AI软件算法、人脸识别与智能图像分析）产品研制生产及应用服务的高科技企业。公司2014-2018年分别实现营收1.77/3.89/5.60/7.39/9.06亿元，同比变动16.71%/120.29%/44.01%/31.95%/22.62%；实现归母净利润0.25/0.58/0.85/1.21/0.95亿元，同比变动-10.53%/130.74%/46.26%/42.89%/-21.47%。

公司具有领先的宇航电子技术与图像分析处理技术。在宇航电子方面，欧比特深耕近二十年，已成为我国高端宇航SPARCV8处理器SoC的旗杆企业、立体封装SIP宇航模块/系统的开拓者，两大产品已达到领先的技术水平。在图像分析处理技术方面，公司通过自身人才储备、与知名院校、专业院所合作等手段，储备了丰富的图像数据处理技术，并通过资本平台并购了具备智能图像分析技术的铂亚公司和具备遥感影像处理技术的绘宇公司，进一步完善了卫星大数据应用端的关键技术。目前，公司为国内多家科研院所、院校以及系统集成供应商，提供高可靠、高性能、小型化、自主可控的标准器件、定制产品及产品/技术研发服务。

近年来，公司以“珠海一号”遥感微纳卫星星座为核心，围绕卫星星座及卫星大数据战略精心布局，并购了广东绘宇智能勘测科技有限公司和上海智建电子工程有限公司，使其与各板块发挥协同效应，完善产业链，加速卫星大数据产业化和商业化进程。公司目前已初步构建成卫星大数据采集、卫星大数据运维和卫星大数据处理与应用的一体化业务模式。2019年9月19日，03组5颗卫星发射成功，欧比特成为国内首家发射并运营商用高光谱卫星的民营企业，开启了定量遥感新时代。未来公司将加快完善卫星大数据供给，在建设空间星座的同时，启动地面系统建设，包括卫星地面站网络、数据中心、卫星地面应用系统等，继续打造“卫星大数据”全产业链布局。

3.3.4航天宏图——国内领先遥感和北斗导航卫星应用服务商

航天宏图（688066.SH）是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，公司主要业务包括遥感图像处理基础软件平台PIE、北斗地图导航基础软件平台PIE-Map等的自有基础软件平台业务；包括遥感行业应用系统、北斗行业应用系统和系统咨询设计等在内的系统设计开发业务；以及包括数据处理加工服务、监测分析服务和信息挖掘服务在内的数据分析应用服务等。

航天宏图在基础软件平台、遥感卫星应用与服务和非民用导航领域技术水平行业内名列前茅。基础软件平台方面，航天宏图自主创新研发的遥感影像处理软件平台PIE可实现全载荷、全流程、全行业应用，2017年入选中央国家机关软件协议供货清单，是遥感类唯一入选的产品，处国内领先地位，国产自主高分遥感处理系统研制与应用技术达国际先进行列。遥感卫星应用与服务方面，公司推动包括高分辨率对地观测系统在内的高分系列卫星在国内多行业的率先示范应用，并承担陆地观测卫星、海洋卫星、风云气象卫星等的地面应用系统核心任务研制。在导航应用与服务领域，公司参与北斗卫星多项工程建设，在导航时频数据管理与应用，系统状态监测评估，高精度导航数据产品等方面提供重要作用，并致力于导航民用市场的开发。

公司营收快速增长，“核心软件平台+行业应用+数据服务”的发展模式前景可期。公司2015年-2018年分别实现营业收入1.29/1.95/2.96/4.23亿元，同比增长60.69%/50.87%/51.98%/42.85%，增速迅猛；归母净利润分别为-0.41/0.33/0.48/0.64亿元，同比变动-321.88%/180.04%/45.34%/33.61%/29.17%；近三年毛利率一直保持在60%左右。目前航天宏图已形成“核心软件平台+行业应用+数据服务”的稳定商业模式，以核心软件平台为依托，推动卫星在国土、气象、海洋、水利、地震、民政减灾等10多个行业的示范应用，提供大气污染监测服务、黑臭水体监测服务、精准农业服务等监测分析服务或信息挖掘服务；环境监测、精准农业等领域，融合遥感、气象等卫星行业应用服务，以及山火监测、大气污染监测、种植规划、病虫害防治指导等依托遥感云服务平台的数据支持和管理服务。2018年，公司参与山东省气象台黄渤海海洋气象示范应用子系统二期项目在内的多行业多领域平台插件开发，为国内外客户提供遥感和北斗导航卫星应用产品和服务，推动加深我国航天事业的实际应用。2019年，中国测绘学会通过对测绘科技成果进行集中评审鉴定，提出航天宏图所研发的国产自主高分遥感处理系统研制与应用技术整体上达到国际先进水平，在基于相位一致性的异源影响匹配、区域平差匀色技术方面达到国际领先水平。公司“核心软件平台+行业应用+数据服务”的发展模式前景可期。

3.3.5航天电子——航天领域电子类专业设备龙头企业

航天电子（600879.SH）是航天领域电子类专业设备配套及研制的龙头企业，公司产品主要包括军民用无人机系统、精确制导武器系统、物联网应用系统；测控通信系统、遥感信息系统、卫星应用等系统级产品；军民用惯性导航设备、卫星导航设备、遥测遥控设备、精确制导与电子对抗设备、计算机技术及软硬件等专业设备；军民用集成电路、传感器、继电器、电连接器、微波器件、精密机电产品等。2014-2018年分别实现营收49.02/56.09/115.48/130.54/135.30亿元，同比变动19.37%/14.43%/4.94%/13.04%/3.65%；实现归母净利润2.46/2.65/4.78/5.25/4.57亿元，同比变动7.01%/7.68%/25.30%/9.73%/-12.98%。

公司拥有多项研发生产许可。公司本部及多家子公司拥有武器装备科研生产许可资质、总装承制单位资格和国家保密资质，拥有完善的研发、生产和试验等保障条件，能够及时有效满足各类用户需求。公司在航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等传统优势专业始终保持国内领先水平，配套比例较高，市场份额稳中有升。公司生产的多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购，目前已形成公司业绩新的增长点。

航天电子优势显著，未来发展前景光明。公司运用专业技术在卫星应用、信息技术、环保产业、智能制造、智能电网、安防等领域开展军民融合技术创新研究，目前已形成了北斗导航系列产品、物联网、空气监测治理系统、MEMS智能传感器、光纤传感器、光纤电流/电压互感器、太赫兹成像安检仪等一批航天技术转化应用产品。2018年，承担了多个型号研制配套任务，多次参加重大飞行试验和发射服务，并成功签约中科遥感新型卫星星座首发星“深圳一号”，迈出了向军民融合应用市场发展的重要步伐。公司背靠航天九院，在航天电子系统领域龙头地位稳固，无人机等新业务发展向好。公司已在多个应用领域开展军民融合探索，未来有望受益于小卫星数量爆发带来的电子设备需求增长。

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